邱晓华：我国资本市场进入长时间牛市

liukang20241周前 (04-17)吃瓜知乎1159

来历：商场资讯

　　来历：巨丰金融研究院

　　60S速读：

　　1、我国的本钱商场应该是进入了一个长时刻的牛市。曩昔的高点并不是高不可攀的，很或许会在未来某个时点被打破。

　　2、四季度经济增加有或许比三季度的4.6%要高，或许挨近5%左右，乃至不扫除到达6%。

　　3、美国的大选不会影响我国经济底子面。只需咱们的经济底子面可以不断改进和稳固，咱们就有满足的耐性和定力来抵挡外部危险。

　　4、估计人民币将全体上坚持安稳，但动摇或许仍然是常态。

　　方针有力度估值在修正决心渐重塑

　　央行、证监会等多部分近期出台的一系列利好方针，现已使得A股商场的估值修正变得十分显着。一起，国内大规划的设备更新和消费品的以旧换新方针也在加速推进，这有助于工业企业赢利的持续增加。

　　关于四季度的经济和商场走势，虽然商场关于行情的持续性存在不合，但国家出台的增量方针对提振商场决心和康复景气量起到了活泼作用。从九月下旬开端，商场情绪高涨，虽然随后呈现了阶段性调整，但跟着各部分再次宣告活泼信号，商场活泼度再次进步。特别是高层领导着重科技的重要性，进一步进步了商场决心，使得商场呈现了由弱转强的明显改动。

　　我国经济现已到了需求采纳更大力度的宏观方针来提振经济景气量和进步商场微观主体决心的阶段。政府的方针现已开端连续出台，估计作用会逐渐闪现。因而，从这个意义上来说，本钱商场应当进入了一个逐渐向好向上的高质量开展新阶段。当然，任何事物都不或许是直线开展的，商场在动摇中行进，所以在整个向好向上的进程中，也不扫除某个时点或阶段，商场还会发生动摇。究竟，现在的世界国内大环境仍是存在一些不确定性的要素，商场在与不确定性要素博弈的进程中，必定会发生一些动摇，这是很正常的。期望出资者不要被这些动摇所吓退，仍是要坚定决心，跟着商场的节奏和政府的方向稳步行进。一起，作为出资者，防备危险是一个任何时分都不能忽视的底子原则。在看到好的时分要看到潜在的危险，在呈现危险的时分也要看到其间的时机。

　　我国的本钱商场进入长时刻的牛市

　　在本钱商场方面，新的股民首要是90后和00后，他们是增量的主力军，但也或许是商场不顺的一个集体，由于他们在最高位进入商场，导致呈现了一些调整，或许现在亏本了30%到40%。商场改动太大，前期全体性修正行情过于张狂，节奏太快，导致商场遭到影响。言论和方针都开端遭到影响，呈现一些改动。言论的争持或许影响到商场决心和预期，方针部分或许也会采纳办法来降温。

　　第一轮行情是由本钱商场我国财物价格严峻缩水构成的修正需求，正好赶上美元降息，为我国财物供给了修正的关键。现在，修正行情大致挨近合理水平，但价值还没有彻底到位。假如美元利率能进一步下调，修正行情将进一步闪现。

　　国家等候的经济转型和走向高质量开展新阶段的行情或许还没有彻底体现出来，跟着立异力度的加大和作用的闪现，将掀起一轮立异驱动的行情。这或许是一个长时刻的趋势，值得咱们持续重视，或许成为未来我国本钱商场的主线。

　　以人民为中心的开展思维指导下，惠民生、促消费、结构性优化、生活品质进步等结构性改动带来的行情或许还在堆集和逐渐开释中。这些改动将对商场发生活泼影响，促进商场的长时刻健康开展。

　　关于大消费和民生相关的行情，以及方针性的行情，咱们可以看到这一轮商场是由多个要素推进的，包含财政方针、货币方针以及监管部分的方针优化，这些要素都还没有彻底闪现出来。归纳多个要从来判别，我国的本钱商场现已进入了一个不断向稳、向上、向好开展的高质量开展新阶段。

　　假如没有太意外的世界黑天鹅事情或国内自然灾害，个人以为我国的本钱商场应该是进入了一个长时刻的牛市。曩昔的高点并不是高不可攀的，很或许会在未来某个时点被打破。但现在的阶段或许仍是一个逐渐向上的行情，不会是一个快速跨入大台阶的行情。未来的结尾咱们可以看得很高，但这个进程不要太快，由于太快简单导致消化不良，终究受影响的仍是一般出资者。

　　在方针面，咱们看到了支撑性的货币方针、活泼的财政方针、活泼的消费方针和安稳的出资方针。因而，方针面也是更达观的，而不是失望的。

　　商场视点来看，商场的改动比人们预期的要快，跟着一系列增量方针的出台，本钱商场现现已历了第一轮的活泼期，全体性财物价格的修正行情现已呈现。现在，跟着估值的修正底子到位，商场或许开端转向以结构性为主，更多倾向于价值和生长的行情，分解或许开端加速，个股挑选变得尤为重要。

　　假如商场可以在当时水平上再上一个台阶，比方到达3400点或3500点，那么或许会进入第三个阶段，呈现全体性向上的行情，乃至或许到达3600点或3800点，乃至4000点。现在关键在于商场能否在当时水平上再上一个台阶。

　　四季度的经济体现会比三季度更好或许挨近5%左右

　　在剖析九月份的经济数据时，咱们可以看到一些活泼的改动。例如，CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降2.8%，PMI比上月上升了0.7个百分点。前三季度的GDP同比增加4.8%，规划以上工业增加值同比增加5.8%。这些数据闪现，虽然三季度的GDP增加不如前两季度，但从动态视点看，一些方针现已开端上升，闪现出活泼的改动。

　　新政的施行带来了商场决心和景气量的进步，PMI的进步是一个重要的方针。可是，新政的作用没有彻底闪现，估计在未来几个月内，跟着方针的逐渐落地，经济数据将进一步改进。

　　在金融方针方面，M2有所改进，但M1的降幅仍然较大，闪现出经济修正没有到位。因而，咱们需求持续加大方针的施行力度，一起从制度改革上寻求打破。

　　总的来说，虽然短期内咱们看到了经济边沿改进的趋势，但全体上还未到达方针预期的方针，还需求持续尽力。一起，咱们也要警觉新呈现的状况和问题，不能粗心。关于未来，咱们等候方针的持续发力可以带来更多活泼的改动。

　　咱们有理由信任，四季度的经济体现会比三季度更好。首要，需求缺乏的问题在国家方针的作用下将得到改进，尤其是出资力度的加大将带来出资增速的企稳上升，消费趋势也在稳步向上。出口方面，虽然十月份的状况或许比九月要好，可是否能在十一月和十二月进一步改进还有待调查。全体来看，四季度出口相对平稳的趋势是有或许完结的。

　　从出产视点来看，虽然下半年遭受了反常气候的影响，但农业底子上全局已定，又是一个相对好的年景。农业作为经济的根底，假如首要农产品、畜牧业产值和农民收入都能坚持安稳，将为整个经济的安稳奠定杰出根底。

　　工业方面，今年以来一直是经济的亮点。在国家方针的支撑下，工业范畴阅历了活泼的改动。全体工业增速坚持相对平稳，挨近常态水平。因而，咱们估计四季度工业不会反转，而是持续向好。服务业从国庆的视角来看，也是利多大于利空，全体上呈现平稳向上的趋势。

　　综上所述，农业安稳、工业向好、服务业稳中向上，从供求两个视点来看，四季度经济增加有或许比三季度的4.6%要高，或许挨近5%左右，乃至不扫除到达6%，全体上必定比4.6%要高。

　　未来增量方针会有哪些？

　　央行宣告了新的音讯，包含股票回购、增持再借款，以及方案持续降准降息，这些办法旨在为商场供给更多的活动性支撑。这些方针的出台，虽然详细的施行力度和节奏没有清晰，但现已表明晰国家对经济安稳和商场决心提振的活泼情绪。

　　央行的这一轮降准降息没有完毕，咱们可以预期未来还会有更多的方针出台。财政方针方面，虽然方向现已清晰，但详细的施行力度和节奏还在等候法定程序的完结。这包含当地政府的债款增量、六大商业银行的中心本钱注资，以及对当地专项债运用方向的调整等，都是或许的增量方针范畴。

　　虽然方针的方向现已清晰，但详细的落地时刻和施行节奏还不彻底清晰。咱们可以持续等候和盯梢这些方针的开展。央行两个立异东西和其他货币方针东西的运用，有利于安稳本钱商场和房地产商场。

　　在这样的布景下，出资者应该重视国家宏观方针的一揽子办法，包含存量和增量方针，以及这些方针怎么一起作用于股市、楼市、消费和经济增加。方针的合力和共同性将带来新的动力，但这也取决于各部分之间是否可以构成有用的协同。

　　一起，作为一个开放型经济体，我国也遭到外部要素的影响。美联储的降息方针、地缘政治的动乱，以及其他大国的经济方针调整，都或许对我国发生影响。因而，咱们需求重视国内外方针的协同性，以及外部环境的不确定性。

　　美国的大选不会影响我国经济底子面

　　在即将到来的十一月，美国的大选将成为全球重视的焦点。不论哪位提名人中选，两党在对华方针上的情绪和情绪是共同的，不会有太大改动。因而，咱们不该抱有任何侥幸心理，等候美国对华方针会有实质性的改动。特朗普政府期间施行的一些对华晦气方针，在拜登上台后并未抛弃，因而可以预见，不论谁执政，美国对我国的情绪仍将以竞赛和遏止为主。

　　在当时的世界联系中，虽然存在一些协作的范畴，比方全球气候改动、地缘政治问题以及核兵器管控等方面，美国或许会寻求与我国的协作。但在高新技术、国家安全以及意识形态和价值观方面，美国对我国的情绪仍然是敌视和不友好的。因而，咱们需求坚持警觉，不能漫不经心，要持续做好自己的作业，这是底子。

　　不论外部环境怎么改动，咱们都要坚持不懈地施行安稳增加、复兴商场、安稳楼市和保证工作的方针。只需咱们的经济底子面可以不断改进和稳固，咱们就有满足的耐性和定力来抵挡外部危险。

　　美联储降息的密度或许会有所微调但方向不会变

　　从美国现在的经济、政治、社会状况来看，美联储的方针走向是比较明亮的。美国经济底子面开端闪现疲态，需求对紧缩性为主的宏观方针做一些调整，特别是货币方针。由于高债款和经济底子面的考虑，美联储或许会持续施行降息方针，仅仅降息的密度或许会有所微调，但方向不会由降息转为加息。

　　对我国来说，假如美联储的降息方针持续，将为我国供给更大的方针空间。假如降息力度削弱，当然就会对我国的方针空间构成必定的束缚。因而，咱们需求做好两手预备，一是做好美联储不降息或降息不活泼的预备，二是做好美联储降息，咱们怎么进一步拓宽方针空间的预备。

　　在货币方针方面，央行行长现已清晰表明，降准降息是大概率事情。假如美联储在十一月降息，我国或许会再次降准。假如美联储不降息，我国的方针会不会落地，就会发生一些不确定性。因而，调查货币方针时的确要结合美联储的方针走向来看。

　　此外，央行在货币方针调整时，会考虑价格要素，既要看财物价格，也要看产品价格。因而，CPI和PPI的改动或许也会影响降准降息的决议计划。假如价格水平仍然较低，降准降息的概率就会进一步上升。反之，假如价格水平呈现较大的上升，央行或许会张望一下，或许减小力度。

　　终究，相关方针还在等候法定程序的完结。在此之前，商场或许还会有一些戏弄和质疑，但这些都是正常的现象。重要的是，咱们需求重视方针的终究落地和施行作用。

　　我国的财政方针遭到预算法的严厉束缚，任何预算调整都需求经过法定程序，包含全国人大或其常委会的审议和同意。因而，虽然商场对财政部或许的行动有许多猜想，但详细方针的宣告还需等候法令程序的完结。原定的人大常委会会议或许在10月25日左右举办，但详细日期没有发布，商场对此有多种预期，包含是否会在美国大选之后举行。

　　人民币将全体上坚持安稳，但动摇或许仍然是常态

　　从汇率商场来看，人民币在美联储第一轮降息后呈现了微弱反弹。但跟着商场和外部环境的改动，人民币商场又呈现了一些新的改动，本周人民币对美元的汇率价值降低了约0.8%，回到了7.1以上的水平。未来人民币的走势将首要取决于我国经济底子面的改动和方针的施行状况，估计人民币将全体上坚持安稳，但动摇或许仍然是常态。

　　假如咱们的底子面体现杰出，就像咱们预期的四季度经济增加在4.8%以上，那么人民币没有理由呈现大幅度的价值降低。相反，假如底子面不是这样，人民币或许会走向疲软。外部要素也很重要，假如美联储未来能按期进行两次降息，不论是0.2仍是0.3个百分点，乃至是更大，那么人民币汇率的安稳将更有保证。假如美联储不降息，或许会对人民币的安稳构成必定的冲击。

　　地缘政治危险、美元利率等要素将对黄金价格构成较大动摇

　　黄金价格的动摇遭到多种要素的影响，包含地缘政治危险、美元利率以及投机本钱的活动。黄金作为具有产品特点、金融特点和政治特点的贵金属，其价格受多种力气的影响。现在，黄金的产品特点相对平稳，而金融特点和政治特点则存在较大的不确定性。地缘政治的不安稳或许会增加对黄金的需求，然后影响其价格。出资者需求重视这些要素，以及它们怎么影响黄金商场的供需平衡。

　　在世界政治方面，俄乌抵触对商场的影响或许现已底子被消化，商场或许以为抵触不太或许失控，更或许是相持或时好时坏。除非西方国家加大对乌克兰的杀伤性兵器支撑，不然抵触相对有限，缺乏以彻底打乱商场。当时，重视中东地区的抵触或许对黄金价格发生较大影响。

　　美国大选的成果也将对商场发生影响，虽然现在特朗普和哈里斯的支撑率挨近，但推举成果或许会在短期内影响黄金价格。从中期视点来看，美国与我国的联系或许需求重视，尤其是台海和南海的潜在抵触，这些要素或许会对黄金价格构成较大动摇。

　　出资时机：重视科技板块、大消费范畴等

　　全体来说，咱们对四季度的经济和本钱商场持慎重达观情绪，在方针的支撑下，商场有望持续企稳向好，并主张出资者坚持决心，重视方针意向，并寻觅结构性出资时机。

　　国家方针在寻求经济安稳和商场健康开展的一起，也在尽力平衡不同利益相关者的需求。这些方针调整估计将成为常态，以习惯不断改动的经济环境和商场需求。关于出资者而言，重视结构性行情、价值生长以及立异板块或许是未来出资的要点。一起，出资者需求有耐性和定力，做好长时刻应对的预备，由于商场和经济的开展是一个长时刻而杂乱的进程。

　　在出资时机方面，主张重视科技板块，以及或许获益于方针发力的大消费范畴，如食品饮料、轿车、家电和医药等。一起，优质生长股如智能驾驭和人工智能等范畴也值得重视。此外，重组并购主题也或许成为商场的一个重要方向。

　　后续盯梢三个方针增量时机范畴

　　主张出资者重视三个值得盯梢和重视的范畴。首要是财政方针，尤其是增量方针的指向和发力程度，这将对全体经济安稳、本钱商场支撑、民生出资等范畴发生活泼作用。虽然财政方针的增量部分还在走法定程序，但一旦清晰，将带来清楚明了的正面影响。前期的方针指向，如“两重两新”，现已在逐渐累积和闪现作用，为出资者指明方向并带来时机。

　　其次是证监会反复着重的上市公司重组和吞并范畴。为了安稳本钱商场和进步上市公司质量，国家对新的IPO方针愈加科学、严厉和通明，门槛进步，期望经过吞并重组优化上市公司和未上市财物。现在已有一些重组事例在路上，未来这一范畴会越来越多，由于上市公司全体质量不高、结构不优的问题还未彻底处理。

　　第三是市值办理问题，国资委和证监会都提出了将市值办理归入查核范畴。关于上市公司市值反常动摇或跌破净值等状况，国家或许会出台一系列方针要求。央行最近清晰提出的两个东西，一个是五千亿的，一个是三千亿的，一个是所谓的代替东西，一个是所谓的回购东西，这些方针将在未来市值办理中发挥作用，为出资者供给新的时机。

　　从国家开展阶段的改变来看，由高速度转向高质量、由出资驱意向立异驱动改变，立异是永久的主题。不论是技术立异、商业模式立异、体系机制立异仍是产品结构优化立异，都会为出资者供给新的出资时机。这些是出资者应当要点重视的方面。

　　终究，最近商场上对财政方针有一些预期，包含对以为是利好的方针的等候，但也有保存的观念以为没有详细额度的许诺。出资者等候接下来有更多相关方针的推出。

　　（以上摘编自2024年10月18日“巨丰邱晓华经济数据解读”闭门会）

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